Силовые машины: Растущие заказы, улучшение рентабельности

27.05.2010 Прайм-ТАСС

Силовые машины: Растущие заказы, улучшение рентабельности, - Илья Макаров, Рай, Ман энд Гор секьюритиз

"Мы начинаем покрытие акций Силовых Машин /СМ/, крупнейшей в России инжиниринговой компании. Исполнение крупномасштабных инвестиционных программ отечественными энергокомпаниями будет являться основным фактором роста спроса на продукцию СМ. Мы рекомендуем "Покупать" акции компании с прогнозной ценой $0,31 за штуку.

Минэнерго прогнозирует, что потребление электроэнергии в России в 2016г. составит 1153 миллиардов кВт/ч, что на 22% выше, чем в 2009г. В течение этого периода ввод новых мощностей с учетом выбытия и наличия резервного запаса составит 43ГВт или 20% существующих мощностей.

Силовые Машины – крупнейший производитель турбин и энергетического оборудования для угольных, газовых, атомных и гидростанций. Таким образом, компания будет являться основным бенефициаром инвестиционных программ энергетиков.

С 2008г. наметился устойчивый рост спроса со стороны отечественных энергокомпаний, что положительно сказалось на прибыльности компании. Так, рентабельность по EBITDA выросла с негативных 27% в 2006г. до 8% в 2008г. и должна составить 16% в 2009г.

В 2009г. загрузка мощностей компании /8ГВт/ составила около 90%. В настоящий момент СМ занимается расширением своих мощностей посредством строительства завода в С-Петербурге. Ввод первой очереди завода запланирован на 2012г. Инвестиции составят около $200 млн. Общие мощности СМ в результате увеличатся до 15ГВт.

Основные акционеры СМ – Алексей Мордашев /68%/ и немецкий концерн Siemens /25%/. Участие Мордашева в капитале СМ – это закупки металлургической продукции по приемлемым ценам, а также финансовый ресурс и поддержка на правительственном уровне. Партнерство с Siemens дает выход на современные технологии.

Общий долг компании на 30 сентября 2009г. составлял $90 млн., из них $74 млн. - краткосрочный долг. При этом компания располагала $174 млн. наличных средств.

Акции компании торгуются с 40% дисконтом к зарубежным аналогам по EV/EBITDA/2010/ и с 35% дисконтом по P/E/2010/.

Наша новая целевая цена $0,31 за акцию основана на модели ДДП и методе сравнения в пропорции 75%-25%, что предполагает потенциал роста 24% и обуславливает рекомендацию "Покупать", - Илья Макаров, аналитик Рай, Ман энд Гор секьюритиз