ОАО НПО ЦКТИ
1977г. Орден Октябрьской Революции.
проектно-конструкторская деятельность опытно экспериментальные работы поставка энергооборудования расчетные работы разработка технологий сертификационные испытания. ицэо опытно-экспериментальная тэц. поставка электроэнергии. поставка теплоэнергии сервис энергетического оборудования

«    Октябрь 2020    »
ПнВтСрЧтПтСбВс
 
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
 
4-06-2010, 15:39
Призрак Чубайса

01.06.2010 Московский комсомолец

Наступление государства на частную собственность продолжается. Сначала под контроль Кремля отошли крупнейшие нефтяные компании, затем был восстановлен полный контроль над "Связьинвестом". Но если на эти сделки ушли годы, то в энергетике все происходит гораздо быстрей. Спустя всего 2 года после торжественных проводов РАО "ЕЭС" государство стремительно возвращается в родную стихию.

Кризис стал лишь небольшой передышкой, после которой консолидация энергоактивов на базе госкомпаний вспыхнула с новой силой. Среди последних новостей - намерение "РусГидро" купить за 7 млрд. рублей 5 сбытовых компаний, среди которых — крупнейшие в стране "Мосэнергосбыт" и "Петербургская сбытовая компания". Кроме того, "РусГидро" присматривается и к гидрогенерирующим активам ТГК-1, над продажей которых думает другой энергетический гигант — "Газпром". Последний также не дремлет и хочет продолжить свою экспансию за счет приобретения у КЭС-Холдинга некоторых станций ТГК-7. Василий Конузин из ИГ "Алемар" называет эти сделки ожидаемыми. "Часть планов возникла сразу после реформирования отрасли и распродажи частным инвесторам генерирующих активов РАО "ЕЭ", однако мировой финансовый кризис внес свои  коррективы, и теперь эти планы вновь становятся актуальными. Так, "РусГидро" изначально питает амбиции по владению всеми гидроэнергетическими мощностями в стране", — говорит аналитик.  

Амбиции другой госкомпании, "Интер РАО ЕЭС", простираются значительно дальше. Минэнерго передает монополисту по импорту и экспорту электроэнергии госпакеты акций энергокомпаний на сумму в $6,3 млрд. "Консолидация, которую сейчас проводит "Интер РАО", выглядит как возвращение былого РАО "ЕЭС", когда государство вновь собирает проданные ранее активы. Но все-таки масштабы этой консолидации ограничены, потому что у правительства нет планов по воссозданию монополиста", — надеется аналитик Альфа-Банка Александр Корнилов. Гигантомании "Интер РАО" на рынке не удивляются — совет директоров компании возглавляет вице-премьер Игорь Сечин. Можно вспомнить о несостоявшемся СП "Газпрома" и СУЭКа, чтобы задуматься, была ли так необходима реформа РАО "ЕЭС", если государство постепенно собирает вместе осколки энергогиганта. "Реформа энергетического сектора была необходима. Она обеспечила привлечение порядка 880 млрд. рублей от частных инвесторов, которые уже частично инвестированы в замену старого и строительство нового оборудования. Реформа дала толчок развитию сектора энергетики и выведения его из депрессивного состояния", — убежден аналитик "ВТБ Капитал" Михаил Расстригин.  

Инвестпрограммы действительно впечатляют. Государственная ФСК собирается потратить за 3 года $17 млрд., МРСК будет инвестировать по $2—3 млрд. в год. "РАО "ЕЭ" такие глобальные инвестиции осуществлять не могло, поскольку в условиях тотальной монополии было крайне сложно аккумулировать инвестиционный ресурс, рыночные механизмы не работали", — говорит Матвей Тайц из "Уралсиб Кэпитал".  

Однако у частных собственников все обстоит значительно хуже. Всего три месяца назад премьер-министр Путин подверг жесткой критике олигархов, которые не спешат выполнять свои обязательства по инвестированию в энергоактивы. По словам главы правительства, на эти цели должны были пойти 450 млрд. руб., однако на деле получилось совсем по-другому. "Из этой суммы непосредственно на реализацию инвестпроектов израсходовано только 270 млрд. руб., а 66 млрд. руб. ушло на текущую деятельность компаний, на покупку разного рода непрофильных активов, не имеющих никакого отношения к электроэнергетике, проедались или, прямо скажем, были направлены на спекулятивные цели", — заявил Путин во время совещания на Саяно-Шушенской ГЭС.  

Бывший замминистра энергетики Виктор Кудрявый говорит, что при грамотном руководстве привлекать инвестиции могло и РАО "ЕЭС". Инвестиционная составляющая тогда была заложена в тарифах на электроэнергию. "Мы при бартерной системе вводили столько же мощностей, сколько РАО "ЕЭС" при Чубайсе в 2000-е годы, когда финансовая система уже стабилизировалась и неплатежей не было", — вспоминает Кудрявый, который в свое время выступал против реформирования РАО "ЕЭС".  

Рынок пока не проникся огромной инвестпрограммой ФСК — ее акции упали по сравнению с началом года на 12% — вместе с индексом ММВБ. Однако в целом акции энергетических компаний чувствуют себя лучше рынка, правда, последний обвал затронул их в такой же степени, как и остальные бумаги. Тем не менее "РусГидро" выросло с начала года на 34% (по состоянию на 21.05), ОГК-2 — на 40%, а холдинг МРСК — на 17%. Ведущие инвестдома сходятся на том, что 2010-й станет годом энергетики. Уверенность в завтрашнем дне дают долгожданные реформы отрасли. Запуск долгосрочного рынка мощности повышает инвестиционную привлекательность генерирующих компаний. "Нашими фаворитами в сегменте оптовых генерирующих компаний по-прежнему являются ОГК-2, ОГК-4 и ОГК-5. Мы ожидаем уверенного восстановления рынка электроэнергии в этом году", — говорит Расстригин. С ним соглашается Дмитрий Котляров из "Газпромбанка". Он ждет уверенный рост котировок из-за фундаментальной недооцененности сектора. "Мы делаем ставку на наиболее эффективную генерацию в условиях расширения доли рынка ("РусГидро", ТГК-1, ОГК-4), считаем интересной игру на консолидации (ОГК-6, ТГК-5, ТГК-6) и обращаем внимание на угольную генерацию, получившую преференции на рынке мощности (Кузбассэнерго)", — считает аналитик.  

Как мы видим, ставка на консолидацию рынка уже стала неотъемлемой частью прогнозов на рынке. Сейчас свои генерирующие активы объединяет "Газпром": ОГК-2 и  ОГК-6 должны перейти на единую акцию. Его примеру следует КЭС-Холдинг Виктора Вексельберга, который проводит консолидацию ТГК-5, ТГК-6 и ТГК-9. Так что в скором времени число торгуемых бумаг на российских фондовых площадках должно значительно сократиться, хотя, конечно, нельзя исключать и появление новых эмитентов. Над IPO размышляют СУЭК и "Евросибэнерго", хотя решатся ли они размещаться при нынешней ситуации на рынке — большой вопрос. Так что пока непонятно, кто сможет разбавить доминирование бумаг госкомпаний на рынке. Над консолидацией "дочек" работает и еще одна госкомпания — Холдинг МРСК, который также пользуется любовью аналитиков из-за внедрения нового способа тарификации — RAB. "Для портфельных инвесторов внедрение RAB — это не только увеличение операционных денежных потоков, удешевление заемного капитала, но и гарантии стабильного уровня дохода на инвестированный капитал, мощный рычаг роста капитализации сетевых компаний", — утверждает Тайц.  

Однако Корнилов спешить не советует: "Непонятно, смогут ли новые правила повлиять на привлечение инвестиций, хотя именно сети нуждаются в них больше всего. Он опасается, что отдельные регионы могут дискредитировать идею RAB. Тем не менее большинство аналитиков советуют покупать бумаги сетевых компаний. Например, "ВТБ Капитал" повысил прогнозные цены по ним в среднем на 34%. "С учетом вероятного продления договоров "последней мили" для региональных сетевых компаний мы рассматриваем сектор распределительных компаний как недооцененный", — считают аналитики RMG.  

Несмотря на такие радужные перспективы энергокомпаний, критики происходящих в энергетике перемен обращают внимание на то, что не все измеряется ростом капитализации. Виктор Кудрявый вспоминает аварию на Саяно-Шушенской ГЭС: "Эта авария носила системный характер, потому что было нарушено все, что можно, — эксплуатация оборудования, качество техобслуживания и ремонта, техническое сопровождение за жизненный цикл объекта". Катастрофа стоила постов менеджменту компании и привела к обвалу котировок. "Реформа электроэнергетики себя оправдала в большинстве стран. Там повысилась инвестиционная привлекательность отрасли, и не было никаких ужасных аварий. То, что у нас они есть, это уже российская специфика", — рассуждает Корнилов.  

Сторонники реформирования РАО "ЕЭС" ставят в заслугу Анатолию Чубайсу привлечение в отрасль западных инвесторов, которые могут повысить качество корпоративного управления. Однако на деле отрасль по-прежнему осталась в руках государства, а тот частный капитал, который в ней присутствует, принадлежит суперлояльным по отношению к власти бизнесменам. Поэтому ряд сделок, которые происходят на нашем рынке, можно считать своего рода междусобойчиком, то есть говорить о рыночных принципах в данном случае вряд ли возможно. Через несколько лет при сохранении нынешней политики число игроков на энергорынке можно будет пересчитать по пальцам одной руки. Если вспомнить, как легко "Роснефть" поглотила казавшийся гигантским конгломератом ЮКОС, а "Сибнефть" растворилась в "Газпроме", понять вектор будущих событий совсем несложно.